半年報顯示，上半年，郵儲銀行資產總額突破15萬億元，達15.12萬億元，較上年末增長7.51%；負債總額達14.23萬億元，較上年末增長7.48%；歸屬于銀行股東的凈利潤495.64億元，同比增長5.20%；營業收入1,769.76億元，同比增長2.03%；不良貸款率0.81%，撥備覆蓋率381.28%。

如何看待郵儲銀行中期“成績單”？這份業績成色幾何？未來發展潛力怎樣？犀牛財經從中國銀行業數據、國有大行業績、郵儲上市7年來表現三個維度梳理了相關情況，嘗試解析一下郵儲銀行2023年中期業績和未來發展趨勢。

郵儲銀行的前身是中國郵政儲蓄，可追溯至1919年開辦的郵政儲金業務，至今已有百年歷史。2007年3月，在改革原郵政儲蓄管理體制基礎上，郵儲銀行掛牌成立，定位為服務“三農”、城鄉居民和中小企業的大型零售銀行。2016年，郵儲銀行登陸H股市場。2019年，郵儲銀行回歸A股。

作為最年輕的國有大行，自成立以來，特別是2016年H股上市以來，郵儲銀行備受資本市場關注。郵儲銀行在H股招股文件中提出“3+2”競爭優勢——“3”即差異化的戰略定位、堅實的客戶及網絡基礎、雄厚的資金實力，“2”即資產質量優、成長潛力大。彼時，郵儲銀行提出要實現可持續增長，為股東提供具有競爭力的回報。

上市7年來，郵儲銀行歷次披露的定期報告內容和數據一步步印證了其差異化的競爭優勢，在資本市場上吸引了一批投資者。根據公開披露數據計算，2016年至2022年郵儲銀行營業收入和凈利潤年均復合增長率分別為10.03%、13.57%，保持著兩位數的快速增長。

有專業人士評價，郵儲銀行兼具“大行的體量和股息率，股份行和城商行的成長性，農商行的下沉度”，具有良好的投資價值。

但最新出爐的2023年中報，郵儲銀行的營收和凈利潤卻出現了個位數增長。這是為何？讓我們來深挖一下這兩個數據的背后。

從銀行業的情況看，上半年行業ROE（凈資產收益率）為9.67%，郵儲銀行為12.86%；行業凈利潤同比增長2.6%（增速較去年同期下降4.5個百分點），郵儲銀行利潤增速則差不多是行業平均水平的兩倍；行業凈息差1.74%，郵儲銀行2.08%，高34BPS。

從國有大行來看，上半年，六大行歸母凈利潤平均增速為3.09%，平均ROE水平為11.25%，郵儲銀行在六大行中均排名第一，仍然保持了較強盈利能力。從收入細項來看，我們發現郵儲銀行利息凈收入，增長2.33%，比一季度還提升了1.34個百分點，在全行業利息凈收入下滑的趨勢下，這個表現實屬不易。

從總資產、貸款總額、存款總額三項指標來看，經過上市7年來的發展，從2016年3月末至2023年6月末，郵儲銀行資產總額從7.71萬億元增至15.12萬億元、負債總額從7.43萬億元增至14.23萬億元、存款總額從6.73萬億元增至13.30萬億元、貸款總額從2.67萬億元增至7.82萬億元，始終保持穩健增長。

而從資產負債結構看，7年來郵儲銀行貸款年均復合增長率達15.67%，同時該行的存貸比快速提升。郵儲銀行2016年H股上市時曾承諾，三年內存貸比從40%增至50%以上，2019年中期實現了這個目標，之后保持逐步提升。此次中報顯示，截至2023年6月末，郵儲銀行貸款總額7.82萬億元，較上年末增長8.49%；各項存款13.30萬億元，較上年末增長4.62%，各項存款占負債比重為93.46%，郵儲銀行存貸比已達58.81%，較上年末提升2.10個百分點，較H股上市時提升約17個百分點。與銀行業77.69%的存貸比和大行平均78.39%%的存貸比數據比較來看，郵儲銀行仍有較大提升空間。

郵儲銀行2016年上市以來主要經營指標情況（數據來源：根據公開資料整理）

盈利能力與資產質量指標對比（截至2023年6月末）（數據來源：根據公開資料整理）

正是由于規模和結構的優化，2016年至2022年郵儲銀行營業收入和凈利潤年均復合增長率保持著兩位數的快速增長。受此拉動，7年來，該行歸屬于銀行股東的權益年均復合增長率達21.72%，每股凈資產從4.28元增長至7.41元，增加了3.13元，增幅73.13%；利息凈收入年均復合增長率為9.51%，累計現金分紅1,195.63億元，加權平均凈資產收益率（ROE）持續保持行業較優水平，2023年上半年達到12.86%。

回到2023年上半年當期數據分析，從中報可以看出，郵儲銀行此次營業收入還受到兩個一次性因素影響：

一是匯兌損益的影響。數據顯示，郵儲銀行今年上半年實現匯兌收益6.69億元，同比減少40.45億元，下降85.81%，犀牛財經分析，主要是受匯率波動以及去年9月該行贖回了72.5億美元優先股，美元資產減少的影響，與其自身經營沒有關系。

二是受去年凈值型產品轉型一次性因素影響。半年報顯示，郵儲銀行今年上半年理財業務手續費收入15.25億元，同比減少38.91億元，下降了71.84%。郵儲銀行在2023年中期業績發布會上表示，“報表上看我們的手續費及傭金凈收入增速僅為1.81%，這個主要是由于去年理財凈值型產品轉型的一次性因素，導致去年同期基數較高，剔除這個因素后，我們的中間業務收入增速達到24.17%。”犀牛財經分析，這個因素不僅直接影響了營收，也間接影響了今年上半年的凈利潤。

受LPR（貸款市場報價利率）多次下調、持續讓利實體經濟以及存量貸款重定價等多重因素影響，上半年A股上市銀行多數息差持續收窄，凈息差同比降幅基本在1-38個基點之間。

據公開數據顯示，商業銀行凈息差從2022年一季度開始持續收窄，今年二季度，商業銀行凈息差為1.74%；若按機構來細分，其中大型商業銀行保持在1.67%，股份制商業銀行保持在1.81%。

凈息差指的是銀行凈利息收入和銀行全部生息資產的比值。簡單來說，存款和貸款之間的利差直接影響銀行的凈息差指標，也影響著銀行收入。該指標是反映銀行的盈利能力的核心指標，受到市場廣泛關注。

今年上半年，郵儲銀行凈息差2.08%，較一季度下降1BP，同比下降19個BPS。這個息差水平，相比大型商業銀行和股份制商業銀行，繼續保持了領先優勢，同時在相對高位的水平上保持更小的降幅。

拉長時間來看，2016年上市時，郵儲銀行的凈息差為2.24%，僅較銀行業平均值高出2BPS，較六大行平均值高出15BPS，而到今年上半年，郵儲銀行凈息差較銀行業高出34BPS，較六大行平均值高出38BPS。

在銀行業息差整體承壓的大背景下，郵儲銀行這個息差水平是怎么做到的呢？該行在中報中表示，是從資產和負債兩端發力的“精耕細作”。

郵儲銀行在2023年中期業績發布會上表示，關于息差，郵儲銀行始終堅持高質量發展策略，堅持走差異化經營策略，持續推動特色業務，通過結構優化、能力提升等多項舉措來鞏固息差的優勢。在負債端，郵儲銀行今年仍然堅持以價值存款為核心的發展機制，取得了良好的效果。在資產端，郵儲銀行通過打造差異化增長極，持續優化信貸結構。

通過資產和負債兩端的發力，郵儲銀行保持了息差優勢，也為其在支持實體經濟的同時保持穩健增長贏得了空間。

近年來，隨著經濟形勢變化，銀行業開始發力資本占用較低、風險低、穩定性好、持續強并且能與其他金融業聯動的中間業務。甚至，中間業務收入規模與營收占比的高低，已成為衡量一家銀行“輕型化運營”水平的典型特征。

實際上，郵儲銀行的中間業務發展自上市以來一直受資本市場關注，中收保持較高增長也是各方對郵儲的期待。

從上市之初2016年至2022年，郵儲銀行的資產復合增長率為9.27%，增速高于其他大行，但是中收占比較低，不過換個角度，這也是空間和潛力所在。為此，郵儲銀行提出“中收跨越”戰略，將中間業務作為戰略性業務整體推進，從數據來看，該行過去五年中收年均復合增長率達22.76%，今年一季度，依舊保持27.5%的高增長。

但今年中報發布后，其手續費及傭金凈收入同比僅增長1.81%，這一數字讓不少投資者困惑——為什么郵儲銀行中收增速出現大幅下降？

正如上面分析營收時候所述，剔除去年同期理財凈值型產品轉型一次性因素后，今年上半年郵儲銀行的手續費及傭金的實際凈收入同比增長24.17%，連續五年保持兩位數增長。

于商業銀行而言，信貸可以拼資源，中收必須靠能力，中收增長背后反映的實際上是一家商業銀行的專業服務能力。同時，經濟形勢復雜時，部分企業償債能力受到影響，會一定程度上失去擴張動力，信貸有效需求不足，此時會導致銀行普遍營收放緩，甚至負增長，凈利息收入放緩或負增長。從郵儲銀行的報表來解讀，我們會發現背后內在增長的邏輯非常清晰，能力在持續轉化為增長的動力。

該行在中報介紹，其財富管理轉型成效顯著，是中收保持快速增長的重要原因之一。郵儲銀行積極打造財富管理差異化增長極，深入推進客戶分層分類分群經營模式，持續豐富產品貨架，代理保險等業務收入實現快速增長。

在郵儲銀行半年報中還透露出這樣一個信息，郵儲銀行公司業務也對中收增長有較大貢獻。這得益于其著力構建了公司金融“1+N”經營與服務新體系。在這一新體系下，踐行投商行一體化經營，多項業務的中間業務發展取得良好成果。例如，投行業務方面，通過大力發展債券承銷、銀團貸款等業務，中收同比增長39.33%。

從占比數據來看，目前郵儲銀行中收占比僅為10.29%，且自2016年上市以來保持較高增速，占比持續提升，從六大行平均水平來看，郵儲銀行未來具有很大成長空間。

風控是銀行的“生命線”，也是評判一家銀行核心能力的重要指標。

在宏觀經濟周期波動、行業競爭加劇等外部形勢變化的背景下，商業銀行的資產質量和風控能力備受外界關注。資產質量優秀，意味著更好的風險管理能力，進而在同業競爭中，更能尋找到優質的信貸資產。市場上的“好企業”，各家銀行自然都在競爭，能否從更廣闊的視野，挑選出看得清、成長型客戶，考驗的就是銀行的風控能力了。風險管理能力強，一方面能夠有效識別“廬山真面目”，找到優質信貸資產，另一方面能嚴控不良生成，守住資產質量。

半年報顯示，截至6月末，郵儲銀行不良貸款率0.81%，較上年末下降0.03個百分點，為商業銀行平均水平1.62%的一半；撥備覆蓋率381.28%，約為行業平均水平的1.8倍；關注類貸款占比0.62%，約為行業平均水平2.14%的四分之一。

梳理郵儲銀行2016年上市以來的數據，可以看出，該行一如既往地保持了良好的資產質量水平，風險管理能力經受住了市場考驗。

橫向與同業比較，近7年,商業銀行不良貸款率在1.62%-1.86%，六大行不良貸款率均值在1.26%-1.56%，郵儲銀行不良率始終不超過1%，保持約銀行業均值一半的水平。

縱向拉長時間軸，郵儲銀行自2016年上市以來，資產質量穩中向好，不良貸款率始終保持穩定趨勢，2020年末不良率0.88%為上市以來最高值，今年6月末降至0.81%，較上年末下降0.03個百分點，較上市以來最高值下降0.07個百分點。

郵儲銀行與行業資產質量相關數據指標對比
（數據來源：根據公開資料整理）

郵儲銀行為何能穿越周期展現韌性，又如何聚焦重點把好“風控關”？

一直以來，郵儲銀行堅持風險為本，秉承審慎穩健的風險偏好，全面提升風險引領能力，持續完善“全面、全程、全員”的全面風險管理體系建設，并不斷提升科技水平，賦能風險管理，提升風險管理的前瞻性、精準性。

根據半年報，今年上半年，郵儲銀行多點發力，持續推進風險管理數字化轉型進程，智能風控能力顯著提升，建立數字化風控分析體系。

在零售風控領域，實現全流程智能化。審批自動化在防控風險的同時為分支機構信貸審批人員節省一半的工作量；貸后預警和催收集約化優化貸后管理資源；統一的企業級反欺詐平臺，為全行信貸產品提供實時精準的欺詐檢測服務，追求極致的客戶體驗。

在內控合規領域，圍繞智能模型重塑管理流程。郵儲銀行反洗錢智能模型大幅降低可疑交易報送數量；消費者權益保護管理領域，應用智能審查模型、消保投訴分析模型全面提升消保管理能力；企業知識管理系統通過問答式接口，提升內外部規章制度服務的便捷性和智能化水平。

此外，該行還開展了全面壓力測試、房地產行業等重點風險領域專項壓力測試，對資產質量、盈利能力、資本水平和流動性水平進行前瞻評估與研判。壓力測試結果顯示，郵儲銀行整體抗壓能力均較強，在經濟下行期，各類風險均處于可控范圍內，凈利潤及資本充足水平未受明顯影響。

深扒郵儲銀行經營數據，可以看出，在內外部環境較為復雜、銀行業經營壓力加大的背景下，郵儲銀行2023年中期業績可圈可點，交出了一份不錯的“成績單”。

業績背后，郵儲銀行的成長密碼是什么？未來發力點在哪里？

犀牛財經從該行近年披露的業績報告和管理層在公開場合持續傳遞的理念分析，可以簡要概括為：打造一家優秀的銀行，必須摒棄機會主義，堅持長期主義，保持戰略定力，一張藍圖繪到底。

在未來的重點業務方向上，犀牛財經注意到，在保持零售戰略定力的同時，郵儲銀行今年3月在發布2022年度業績報告時明確提出，要圍繞“三農”金融、小微金融、主動授信、財富管理、金融市場，打造“五大差異化增長極”。今年上半年，郵儲銀行圍繞“五大差異化增長極”，全力打造差異化發展特色，堅持走好特色鮮明的大型零售銀行發展之路，努力筑牢發展的“護城河”。

在“三農”金融方面，持續深耕廣袤鄉村，大力推進數字化轉型，持續開展農村信用體系建設，充分運用金融科技力量推進客戶精準畫像、主動授信、線上支用，讓更多農村客戶享受到高效便捷的金融服務，同時疊加郵政速遞、電商、物流等綜合服務，力爭將“三農”金融打造成郵儲銀行最為突出的差異化優勢。

數據顯示，截至6月末，郵儲銀行涉農貸款余額突破2萬億元，涉農貸款余額占全行貸款總額的比例超四分之一；本年凈增超2,300億元，增量創歷史同期新高；連續10年凈增超千億元。建成信用村約38萬個，評定信用戶超千萬戶；農戶信用貸款余額超2,300億元，余額居國有大行前列。個人小額貸款余額1.32萬億元，較上年末增加1,866.91億元，增量創歷年同期新高。

在小微金融方面，郵儲銀行依托小微金融數字化“5D(Digital)”體系（數字化營銷體系、數字化產品體系、數字化風控體系、數字化運營模式、數字化服務方式），持續深化小微企業金融服務，打造全產品、全流程、全生命周期的綜合金融服務能力，推動對公業務加速向“特色化、綜合化、專業化”轉型。

半年報顯示，截至6月末，該行普惠型小微企業貸款余額1.35萬億元，較上年末增加1,702.82億元，增量創歷年同期新高；在客戶貸款總額中占比超過17%，穩居國有大行前列；有貸款余額客戶數208.45萬戶，較上年末凈增15.01萬戶；服務專精特新及科創企業6.14萬戶，同比增長超過30%；專精特新及科創貸款余額2,923.81億元，同比增長超過40%。

在主動授信方面，郵儲銀行加速推進零售信貸全線上全自動授信模式。打造了行業領先的線上貸款數字運營體系，通過挖掘存量客戶多維數據、建立全渠道立體營銷網絡、全流程智能審批和貸后管理，實現業務規模快速增長、客戶體驗顯著提升和風險水平有效控制三者的最優平衡，成為建立差異化競爭優勢、贏得客戶的重要抓手。半年報顯示，截至6月末，該行主動授信名單庫規模突破1.2億人，貸款余額突破千億元。

在財富管理方面，郵儲銀行深入推進財富管理轉型，構建專業、專職、數字化的服務體系和全譜系、高質量、開放式的全產品體系，推動財富管理做出特色，從而成為中國財富管理市場的重要貢獻者、有力競爭者。半年報顯示，截至6月末，該行服務個人客戶6.56億戶，VIP客戶(資產10萬元及以上)5,050.59萬戶，較上年末增長6.67%；富嘉及以上客戶(資產50萬元及以上)474.11萬戶，較上年末增長11.55%；管理個人客戶資產(AUM)14.52萬億元，較上年末增加6,324.96億元。

在金融市場方面，郵儲銀行發揮資金穩定、資源豐富的優勢，搭建同業金融生態圈，實現資金融通場景化、生態化；深耕金融市場業務，精細化策略管理，做好資產配置，推動交易轉型，努力把同業業務做優、創造更高價值。半年報顯示，截至6月末，“郵你同贏”同業生態平臺上線不到一年來，注冊機構已超2,100家，覆蓋85%的線下生態圈客戶；近800家同業機構在平臺開展業務交易，累計交易規模近萬億元。

作為最年輕的國有大行，郵儲銀行成立以來就備受關注。自該行上市后，資本市場對這家歷史底蘊深厚又朝氣蓬勃的銀行，既充滿期待，又始終有一個問號——郵儲銀行保持持續發展的能力底座是什么？

在發布2021年年度業績時，郵儲銀行首次提出，要著力打造專業核心、體系支撐、協同整合、科技助推、機制驅動、創新引領“六大能力”。兩年來，郵儲銀行不遺余力地強化“六大能力”建設，這已然成為支撐郵儲銀行未來持續發展的堅實“底座”。

馭勢穩進，韌性成長。總的來看，郵儲銀行經營業績可圈可點，展現了一家大行穿越周期的底氣和韌性。

放眼未來，在百年變局加速演進之時，銀行業經營發展環境正在發生深刻變化，這家資產規模超15萬億元的零售大行正在著眼可持續發展打造面向未來的競爭優勢，全面構建獨一無二的郵銀協同優勢，全面構建決勝未來的數智化優勢，全面構建廣袤無垠的農村市場優勢，未來發展想象空間巨大。（彭禮旭）